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在11月美联储激进加息75个基点之后，其在12月“收官”例会上会采用多大的加息幅度成为投资者关注的话题。美国通胀拐点何时到来、美联储货币政策何时转向成为影响美股、美元等走势的关键所在。从11月以来最新公布的数据来看，10月美国新增非农就业人数延续回落；失业率小升，但仍处于近50年以来的历史低位；考虑到美联储主席鲍威尔在11月例会上的表态，本轮加息周期，美联储评估就业会重点关注职位空缺率、离职率、薪资增速，当前这三个指标显示，美国劳动力市场仍然强劲。因此，分析人士认为，目前来看，美联储在12月仍将维持“鹰”派立场，50个基点或者75个基点的加息幅度仍将是大概率的事情。

　　劳动力市场仍强劲

　　11月4日，美国劳工部公布了10月就业市场报告，美国10月新增非农就业26.1万人，预期值20万人，前值26.3万人；失业率为3.7%，高于预期值3.6%和前值3.5%，但仍处于历史低位；劳动参与率为62.2%，较疫情前低1.2个百分点，预期值和前值为62.3%。平均时薪同比增长4.7%，符合预期，低于前值5%，为2021年8月以来最低。分行业看，教育和保健服务业新增就业7.9万人，其中，医疗和保健服务新增就业7.1万人，年内月均新增4.7万人，远高于2021年月均增0.9万人；制造业新增就业3.2万人，其中，耐用品分项新增2.3万人。

　　经济学家表示，尽管美国非农就业人数已超过疫情前水平，但不同行业就业修复差异较大。

　　总体而言，目前美国劳动力市场仍然保持强劲。在11月3日的议息例会上，鲍威尔发言中提及劳动力市场，认为在本轮加息周期中，职位空缺率、离职率、薪资增速十分重要。鲍威尔认为，只有看到职位空缺率、离职率、薪资增速持续下降时，才可以认为劳动力市场放缓。目前，这3个数据仍旧保持高位。今年3月以来，职位空缺率延续下降趋势，但仍处于历史高位，9月职位空缺率为6.5%，较疫情前高出2.1个百分点；职位空缺数与失业人数之比为1.86，较疫情前高出0.5，反映出需求的旺盛和供需仍紧。2021年以来，美国离职率持续上升并超过疫情前水平，工资低是人们离职的主要原因之一。薪资增速方面，美联储最关注的指标是就业成本指数（ECI），ECI较全面地反映了工资、薪金以及福利成本的变化。三季度ECI数据显示，整体私营部门、制造业、零售业薪资同比首次下降，增速与核心个人消费支出（PCE）同比接近，但远高于2%的通胀目标。

　　高通胀短期难消

　　综合来看，10月美国非农就业报告显示，就业市场继续降温，但在供需结构不匹配以及通胀高企的背景下，工资增速环比继续超预期上涨，与核心通胀相互拉动。由于劳动力也是一种商品，货币政策的收紧并不能改变劳动力的供给格局，只能通过给整体经济降温，进而导致企业招聘需求下降，以此作用于劳动力市场，这也意味着成功抑制通胀的代价是需求的显著降温，也就是经济衰退。经济学家预计，10月美国消费者物价指数（CPI）同比仍将保持高位，大约在8%以上，核心CPI同比上涨约6.24%，美国高通胀彻底缓解尚待时日。美国核心CPI“见顶”的时间可能不早于2023年一季度，且可能在2023年上半年均维持在6%以上。

　　因此，短期内美联储货币政策仍将趋“鹰”。上周议息会议显示，美联储抗击通胀决心仍然坚定，但同时也表明美联储对激进加息和过度加息保持谨慎，整体“鹰”派立场明显。这主要表现为，首先，11月加息75个基点是一致通过的，表明政策制定者们仍普遍认同有必要采取强有力的政策回应，以应对经济中不断上升的通胀压力。11月的加息是美联储自3月以来连续第6次加息，累计加息高达375个基点。目前，美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位。其次，鲍威尔在会后召开的新闻发布会上表示，恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性的政策立场。美联储将继续坚决致力于将通胀率降至2%的目标，坚持紧缩政策直至通胀目标达成，并预计持续加息将是适当的。