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就业市场现放缓迹象 美国高通胀短期难解
2022-11-11

在11月美联储激进加息75个基点之后,其在12月“收官”例会上会采用多大的加息幅度成为投资者关注的话题。美国通胀拐点何时到来、美联储货币政策何时转向成为影响美股、美元等走势的关键所在。从11月以来最新公布的数据来看,10月美国新增非农就业人数延续回落;失业率小升,但仍处于近50年以来的历史低位;考虑到美联储主席鲍威尔在11月例会上的表态,本轮加息周期,美联储评估就业会重点关注职位空缺率、离职率、薪资增速,当前这三个指标显示,美国劳动力市场仍然强劲。因此,分析人士认为,目前来看,美联储在12月仍将维持“鹰”派立场,50个基点或者75个基点的加息幅度仍将是大概率的事情。

  劳动力市场仍强劲

  11月4日,美国劳工部公布了10月就业市场报告,美国10月新增非农就业26.1万人,预期值20万人,前值26.3万人;失业率为3.7%,高于预期值3.6%和前值3.5%,但仍处于历史低位;劳动参与率为62.2%,较疫情前低1.2个百分点,预期值和前值为62.3%。平均时薪同比增长4.7%,符合预期,低于前值5%,为2021年8月以来最低。分行业看,教育和保健服务业新增就业7.9万人,其中,医疗和保健服务新增就业7.1万人,年内月均新增4.7万人,远高于2021年月均增0.9万人;制造业新增就业3.2万人,其中,耐用品分项新增2.3万人。

  经济学家表示,尽管美国非农就业人数已超过疫情前水平,但不同行业就业修复差异较大。

  总体而言,目前美国劳动力市场仍然保持强劲。在11月3日的议息例会上,鲍威尔发言中提及劳动力市场,认为在本轮加息周期中,职位空缺率、离职率、薪资增速十分重要。鲍威尔认为,只有看到职位空缺率、离职率、薪资增速持续下降时,才可以认为劳动力市场放缓。目前,这3个数据仍旧保持高位。今年3月以来,职位空缺率延续下降趋势,但仍处于历史高位,9月职位空缺率为6.5%,较疫情前高出2.1个百分点;职位空缺数与失业人数之比为1.86,较疫情前高出0.5,反映出需求的旺盛和供需仍紧。2021年以来,美国离职率持续上升并超过疫情前水平,工资低是人们离职的主要原因之一。薪资增速方面,美联储最关注的指标是就业成本指数(ECI),ECI较全面地反映了工资、薪金以及福利成本的变化。三季度ECI数据显示,整体私营部门、制造业、零售业薪资同比首次下降,增速与核心个人消费支出(PCE)同比接近,但远高于2%的通胀目标。

  高通胀短期难消

  综合来看,10月美国非农就业报告显示,就业市场继续降温,但在供需结构不匹配以及通胀高企的背景下,工资增速环比继续超预期上涨,与核心通胀相互拉动。由于劳动力也是一种商品,货币政策的收紧并不能改变劳动力的供给格局,只能通过给整体经济降温,进而导致企业招聘需求下降,以此作用于劳动力市场,这也意味着成功抑制通胀的代价是需求的显著降温,也就是经济衰退。经济学家预计,10月美国消费者物价指数(CPI)同比仍将保持高位,大约在8%以上,核心CPI同比上涨约6.24%,美国高通胀彻底缓解尚待时日。美国核心CPI“见顶”的时间可能不早于2023年一季度,且可能在2023年上半年均维持在6%以上。

  因此,短期内美联储货币政策仍将趋“鹰”。上周议息会议显示,美联储抗击通胀决心仍然坚定,但同时也表明美联储对激进加息和过度加息保持谨慎,整体“鹰”派立场明显。这主要表现为,首先,11月加息75个基点是一致通过的,表明政策制定者们仍普遍认同有必要采取强有力的政策回应,以应对经济中不断上升的通胀压力。11月的加息是美联储自3月以来连续第6次加息,累计加息高达375个基点。目前,美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位。其次,鲍威尔在会后召开的新闻发布会上表示,恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性的政策立场。美联储将继续坚决致力于将通胀率降至2%的目标,坚持紧缩政策直至通胀目标达成,并预计持续加息将是适当的。

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